大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(z抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(s抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠hì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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